Investing.com — Fitch Ratings, Salı günü Azul S.A.’nın Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Birimi Kredi Notlarını (IDR) ’CCC’den ’CCC-’ye düşürdü. Ulusal Ölçek Notu da ’CCC(bra)’dan ’CCC-(bra)’ya indirildi. Azul Secured Finance LLP’nin teminatlı tahvilleri ve Azul Investments LLP’nin teminatsız tahvilleri de benzer şekilde not indirimine uğradı.
Bu not indirimleri, Azul’un sınırlı finansal esneklikle mücadele ettiği ve mevcut tahvil sahipleriyle devam eden borç yeniden müzakereleri dışında likiditeye erişim sağlamakta zorlandığı bir döneme denk geliyor. Operasyonel iyileşmelere rağmen Azul, 2025’in ilk yarısındaki negatif serbest nakit akışını finanse etmek için kritik öneme sahip olan daha makul koşullarda yeni likidite kaynakları bulmakta zorluk yaşadı.
Azul’un not indirimi, büyük ölçüde şirketin 2025’in ilk yarısında likiditeyi artırmak ve negatif serbest nakit akışını desteklemek için gerekli finansmanı sağlayamamasından kaynaklanıyor. Şirket, borç yeniden yapılandırma planının bir parçası olarak, borçlarının %12,5’inin nihai dönüşümünü içeren bir takip hisse senedi ihracı yoluyla 200 milyon dolar toplamayı hedefliyordu. Ancak Azul, genel likiditesini iyileştirmek için ABGF (Agencia Brasileira Gestora de Fundos Garantidores e Garantias) dahil olmak üzere ilgili kredi hatlarına erişim sağlayamadı.
Azul, 2025’in ilk yarısında beklenen nakit açığını karşılamak için mevcut tahvil sahiplerinden yaklaşık 600 milyon BRL tutarında kısa vadeli finansman sağladı. Yolcu havayolu işinden elde edilen belirli kredi ve banka kartı alacaklarıyla teminatlandırılan bu önerilen tahviller, altı aylık vadeye sahip ve Azul herhangi bir kamu destekli finansman alırsa erken ödenebilir durumda.
İşletme nakit akışında beklenen iyileşmelere rağmen, Azul’un yüksek faiz ve kira giderleri, kısa vadede serbest nakit akışı yaratma kabiliyeti için tehdit oluşturmaya devam ediyor. Yakın zamanda yakıt fiyatlarındaki düşüş, yılın ikinci yarısındaki sonuçlar üzerinde olumlu bir etki yaratacak.
Bölgesel rakiplerine kıyasla Azul, sınırlı coğrafi çeşitlendirme, daha yüksek operasyonel kaldıraç ve daha zayıf finansal esneklik nedeniyle daha zayıf bir konumda bulunuyor. LATAM Airlines Group S.A. (BB/Pozitif) ve Avianca Group International Limited (B/Stabil) ile karşılaştırıldığında, Azul pandemi sonrası yeniden yapılandırmanın bir parçası olarak borç indirimi gerçekleştirmedi.
Fitch’in 2025 ve 2026 için baz senaryosu, ASK’da sırasıyla %6 ve %11, RPK’da ise sırasıyla %6 ve %10 artış öngörüyor. Doluluk oranlarının 2025 ve 2026 boyunca %80-%81 civarında olması beklenirken, düzeltilmiş EBITDAR marjlarının 2025 ve 2026’da %30-%32 civarında olması öngörülüyor.
İflas durumunda, Fitch, Azul’un tasfiye edilmek yerine yeniden yapılandırılacağını varsayıyor. Geri kazanım analizi, %10’luk bir idari talep ve 2,5 milyar BRL’lik süreklilik EBITDA’sını yansıtıyor.
Fitch, bir temerrüt veya temerrüt benzeri sürecin muhtemel göründüğüne veya başladığına inanırsa, alacaklılara daha zayıf koşullarla borç yeniden yapılandırma veya refinansman duyurusuyla birlikte not indirimi gerçekleşebilir. Buna karşılık, Azul kısa vadeli refinansman ihtiyaçlarını ve likidite endişelerini giderene kadar şirketin notlarında bir yükselme olası görünmüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
